文丨刘全胜

新华基金管理股份有限公司总经理

刘全胜

导 语：新华基金管理股份有限公司（以下简称“新华基金”）于2004年12月9日获准成立，注册资本2.175亿元人民币，注册地在重庆，经营管理中心位于北京。

2013年4月，公司设立子公司“深圳新华富时资产管理有限公司”（后更名为“北京新华富时资产管理有限公司”），加快向现代财富管理机构转型。经过十余年不懈努力，新华基金已经发展成为一家产品线完善、中长期业绩优异、业务发展全面的基金公司，旗下公募基金产品45只，涵盖了股票型、混合型、债券型、货币型等多种产品类型。

新华基金在投研团队建设、投资管理能力等方面具备优势，这些因素成为支撑公司快速发展的基石。公司拥有一支团结向上、精干务实、勤奋敬业、追求卓越的投研团队，历经多轮牛熊转换，有着丰富的投资经验，并保持了持续良好的投资业绩。

“受人之托，代人理财”是资管行业的根本使命。新华基金自成立以来，始终牢记行业根本，坚持“慧投资，惠生活”的经营理念，不断完善公司的治理结构和风控体系，持续提升投研能力，秉承客户利益至高无上的基本准则，为基金持有人创造持续而稳定的回报。

当前全球新冠疫情仍然严峻，但对市场的二次冲击已经边际衰减。目前，我国新增病例极少，疫情基本得到控制，且当前时点疫苗已进入临床测试阶段。疫情后期，国内经济领先全球出现V型反弹，预计下半年全球有望延续弱复苏共振。在此背景下，A股市场的整体表现和经济一样领涨全球，基金行业赚钱效应明显，权益类基金占比明显上升，货币基金大幅缩水，ETF规模增速放缓，FOF规模持续高增长。

一、国内经济V型反转

国内经济从2月下旬重启以来连续改善，工业生产和服务业生产在4月和5月相继恢复至正增长，二季度实际GDP增速从一季度的-6.8%超预期反弹至3.2%，拐点确立，预计全年GDP增速在2.2%左右。新旧基建作为稳增长的重要抓手直接受益于政策宽松，预计下半年全球有望延续弱复苏共振。

后疫情时期，国内经济领先全球出现V型反弹。从两会的政策目标看，就业目标位于首位。众所周知服务业是吸纳就业的主力，而疫情对服务业的影响显著大于工业，目前仍未完全消退，从这个角度看，在就业未完全改善的背景下，积极的财政政策仍将加快落地，货币政策也不会收紧，而经济复苏的势头仍将延续。

Ａ股市场整体表现和经济一样领涨全球，我们国家对疫情强有力的控制使得全球生产经营重心进一步向中国转移。本轮股市的上涨一方面受益于优质公司业绩的持续增长，另一方面也受益于全球流动性泛滥。估值提升是股市上涨很重要的推动力，往后看，货币政策虽然短期不会收紧，但边际上看最宽松的时候或许已经过去。未来市场将更加理性，上市公司业绩增长是接下来关注的重点。行业配置层面，维持均衡配置的策略，从基本面修复+利率上行的线索增加对部分低估值顺周期的配置。

二、中国产业结构转型加速新兴行业发展

美国劳动生产率在1970年见顶后开始长期下降，传统工业投资的回报率也开始趋势性下降。70年代，美国处在产业结构的艰难调整中，主导产业从重资产为主的第二产业转向轻资产为主的第三产业，发展模式从投资驱动转向消费驱动，但整个70年代第二和第三产业的占比没有发生明显变化，转型相对胶着。经历了10年滞胀后，美国的第二、三产业占比在80年代迅速拉开差距。

从产业结构的边际变化来看,今天中国正处在产业结构调整、产业新旧更替的过程中，近似于美国70年代末至80年代初的经济转型期。过去十年，中国金融地产的黄金时代一定程度上挤压了经济的内生增长和产业的创新升级，投资驱动和债务驱动发展模式的效率日渐式微，成本却与日俱增，这段时间的中国经济有点美国70年代产业结构艰难调整的影子。2012年，中国第三产业占比超过第二产业，2012年之后第二产业占比加速下降，第三产业占比迅速上升，产业结构转型加速。经济转型背景下，美国GDP构成中消费占比大幅提升，与此同时，信息技术产业的资本开支尚未进入大幅扩张阶段。因此，消费股显著领先科技股，更领先其他行业。

90年代开始，科技的进步降低了社会运行的成本，新的科学技术改变了经济格局，科技也因此成为了市场的主线。网络技术的发展促使了互联网股票的兴起，雅虎、谷歌等互联网公司受到资本市场的追捧，美国投资于计算机和电子行业的规模在90年代飞速上涨；金融类企业也受益于互联网技术的发展，交易量增大，在线股票账户买卖股票的速度是传统经纪人的13倍；半导体电子公司依托于互联网概念蓬勃发展；医药类企业也受益于科技的发展让人类对于寿命的延长有了无限的想象。与科技相关的计算机类、半导体类、金融类以及医药类的企业涨幅居前。未来中国经济增长的动力将主要由信息技术升级和消费升级贡献。

三、中国资产在全球更具吸引力

在国际局势和汇率都能保持相对稳定的前提下，从中长期的角度看，中国资产对于全球中长线配置资金来说是具有吸引力的。当前中美、中欧10年期国债利差均处于历史高位。随着中国资本市场的逐步放开，全球负利率的大背景下中国债券的吸引力势必提升，有望类似美国出现欧洲负利率的溢出效应。从权益市场的角度，中国目前正处在经济换挡期，未来一批新的消费和信息技术产业发展潜能较大，同时从估值的角度，目前A股的估值吸引力也较高。

全国政协委员、原证监会主席肖刚在7月发表讲话时表示，尽管国际金融市场出现动荡，但中国的金融市场和国际市场相比表现出比较稳定的运行态势和较强的韧性；外资比较看好人民币金融资产，我国金融资产在全球的吸引力显著提升。

肖刚指出，中国是稳定全球经济的中流砥柱，中国经济第二季度已经实现了3.2%的增长，规模以上的工业增加值、工业企业的利润都由负转正，制造业的PMI连续4个月稳定在荣枯线以上，服务业的生产指数也是由降转升。A股在全球主要的股市当中的估值还相对偏低。截止到6月30日，沪深300指数的市盈率为12.69倍、低于标普500指数26.7倍，德国的（Bx）指数23.33倍，日经225指数的26.19倍，与这些主要的股指相比A股是盈利比较好的一个资产配置。由于人民币和美元的利差在扩大，十年期美国国债现在实际收益率已跌到0以下，而中国10年期国债收益率还在3%左右。所以对于持有美元流动性的投资者而言，人民币资产具有比较高的吸引力。

四、公募基金行业服务实体经济前景广阔

中国公募基金行业经过21年的发展，多元包容、充分竞争的行业生态基本形成，市场参与主体日益丰富，公募基金产品、养老金组合及私募资管计划上万只，投资策略日益多元，投资品种有序拓宽，较好满足了社会大众、各类养老金、保险及银行等机构投资者的财富管理需求。

中国基金业协会的统计数据显示，截止2020年6月30日，国内基金管理人已达143家，这些机构管理的公募基金资产合计17.69万亿元。其中，股票型基金资产1.75万亿元，混合型基金资产3.21万亿元，债券型基金资产2.88万亿元，货币市场基金资产7.61万亿元。

近年来，随着资管新规的落地、资本市场改革的逐步推进，国内资管市场正在向成熟市场转型，在这个过程中，公募基金行业也迎来前所未有的竞争、机遇和挑战。截至2019年底，我国资产管理业务总规模约113.36万亿元，按资产规模由高到低排序依次为银行理财、信托、保险资管、公募基金、私募基金、基金专户、券商资管、期货资管。自2018年资管新规发布以来我国资产管理业务格局有所调整，银行理财降幅明显，公募基金由于按照资管新规采取净值化运作、信息披露较规范，规模持续增长，2018年以来占资产管理业务比例提升至10%以上，话语权日渐增强。

公募基金行业在主动投资管理方面具备固有的核心竞争优势，以此为依托，行业不断向国际化、多元化发展，相继推出FOF、MOM、公募REITs等多种产品类型。未来，公募基金行业将是服务投资者财富管理需求的主要途径之一、资本市场机构化的核心力量之一、资本市场服务实体经济的重要纽带之一。

巩固主动投资管理优势成为公募基金行业未来发展的共识和抓手，保持投研核心竞争力，坚持产品创新，大力发展普惠金融，并以科技赋能，才能实现可持续发展。与此同时，加强公募基金行业合规风控建设，有效防控金融风险是公募基金行业安身立命之本。公募基金行业应该秉承“投资者利益至高无上”的基本准则，反复强调“合规、诚信、专业、稳健”的核心理念，守住合规底线、履行诚信义务、以专业特色为投资者创造价值，致力于保障持有人利益，服务好实体经济，为资本市场的健康稳定发展贡献力量。